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　　2021年1-5月份全国规模以上工业企业利润同比增长83.4%，两年平均增长21.7%(前值22.3%)。从量价来看，价格对利润的拉动作用进一步上升，而量的效应则边际放缓。这也使得中上游工业行业利润表现更佳，而中下游行业和小微民营企业受挤压程度有所加深。展望未来，我们预计在供给侧冲击绵延的背景下，价格因素对工业企业利润的支撑效应仍能有所持续，但中下游、小微民营企业受到的挤压效应也将进一步显现，叠加出口环比走弱，工业增加值环比或有所走弱，今年下半年工业企业利润整体将呈现边际走弱、结构分化的态势。

　　价格拉动作用进一步上升。5月工业企业利润同比增长36.4%(前值57%)，两年复合增速为20.2%，较前值22.6%回落2.4个百分点。而5月PPI同比上升9%(前值6.8%)，两年复合增速为2.5%(1.7%)；可以作为参照的工业增加值5月同比增长8.8%(前值9.8%)，两年复合增速为6.6%(前值6.8%)，可见价格对工业企业利润的拉动作用进一步上升，价格的拉动在产成品存货的增长中可能也有体现：5月产成品存货同比10.2%(前值8.2%)，结束了连续两个月的下降态势，其中固然有基数效应的影响，但由于产成品存货周转天数为17.8天，因此价格上涨的因素也不能忽视这也使得中上游工业行业利润表现更佳。1-5月采矿业营业收入利润率为16.1%，较1-4月提升1.1个百分点，是整体工业企业营业收入利润率提升0.2个百分点的重要促进因素；1-5月采矿业利润总额两年复合增速较4月上升0.6个百分点，而制造业和公用事业分别下降0.8和1.1个百分点。采矿业中，有色金属矿、煤炭、非金属矿等采矿业利润增速均有改善；处于采矿业下游的原材料制造业价格传到能力较强，利润也受益于大宗商品价格上涨，统计局表示：“5月黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业合计拉动规模以上工业企业利润两年平均增长8.3个百分点”1；而中游制造业普遍利润增速下滑，其中电气机械、通信电子、专用设备等制造业利润增速下降幅度超过4个百分点；下游制造业中，医药制造业“受新冠疫苗、检测试剂等防疫抗疫物资需求旺盛带动”，两年复合增速为34.5%，较1-4月提升5.3个百分点。

　　中下游行业受挤压程度有所加深。虽然1-5月制造业整体营业成本率与1-4月基本持平，均为83.7%，但是多个中下游行业受原材料价格上涨的挤压程度有所加深：装备制造业中的专用设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业和汽车制造业分别环比提升0.3、0.2、0.1个百分点；消费品制造业中的酒、饮料和精制茶制造业，纺织服装、服饰业和农副食品加工业分别环比提升0.9、0.6,0.3个百分点。

　　小微民营企业受挤压程度更甚。从工业企业每百元营业收入中的成本和费用来看，整体上2021年1-5月相比2020年全年都有所下降。但国有控股企业下降幅度更大，而2021年1-5月私营企业每百元营业收入中的成本相比2020年全年仍然上升0.3个百分点，每百元营业收入中的费用下降幅度也是所有类型企业中最低的。

（文章来源：中国国际金融）

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