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　　“双减”文件正式公布，教育股持续暴跌。截至发稿，港股教育股延续跌势，新东方跌37%，新高教集团跌15%，思考乐教育跌42%。

　　对于主营业务为学科类校外培训的在线教育公司来说，拥护“双减”政策的同时，迅速重新定位并寻找新的业务重心是当务之急。在过去的一周，一些教育公司已经开始进行探索，比如好未来发布新的托管业务，旗下励步探索在线暑假托管，高途将发力职业教育业务，腾讯教育继续发挥底层服务和链接机制，与合作伙伴探索素质类、职业类教育创新等。

　　▎公司回应

　　新东方教育科技集团发布公告称，本公司在提供教育服务时，将遵循《意见》精神及遵守相关规则及法规，公司现正考虑采取适当的合规措施，预期该等措施将对中国义务教育制度学科有关的校外辅导服务产生重大不利影响，公司将就致力遵守《意见》及任何相关规则及法规积极寻求政府当局的指导及配合政府当局的行动。

　　7月26日早间，思考乐教育在港交所公告称，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》将何时及如何对本集团产生具体影响仍存在不确定性。

　　高途发布公告称，公司将就致力遵守《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》及任何相关规则及法规积极寻求政府当局的指导及配合政府当局的行动。预期相关规则及公司将采取的合规措施的可能会对公司的经营成果和前景产生不利影响。

　　▎行业观点

　　中信证券：已上市教育机构或面临退市风险

　　中信证券认为，已上市机构或面临退市风险。未来K9学科类培训机构或将进入长时间强监管时代，无论是经营或资本化均被限制，学前教育和高中学培训，料会出现一定程度监管风险。

　　该行相信，培训机构会向政策更加鼓励的素质教育、职业教育、教育科技等方向转型，并估计已上市的机构或面临退市或剥离学科类业务风险。

　　瑞信：建议投资者将焦点由K12辅导转向职业教育机构

　　瑞信指出，相信新东方(EDU.M)及好未来(TAL.N)需分拆其K12业务，降低成本，以及投资新业务，同时过程极具不确定性，仍取决于更多监管指引。在业务转型有更高可见度前，瑞信相信，净现金与非K12业务将为教育股提供短期估值底部基础，其中新东方持有39亿美元现金(每股2.3美元)，瑞信对其非K12业务估值为13亿美元(每股0.8美元)；而好未来持有净现金37亿美元(每股5.6美元)。该行建议投资者将焦点由K12辅导转向职业教育机构，其中中教控股(00839.HK)为首选，因其政策风险较低、盈利可见度较高，以及执行力强。

　　国泰君安：校外教培行业存政策不确定性，估值将再降

　　美港电讯APP 26日讯，国泰君安发表报告认为，预计各地政府在《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的基础上将出台各自的实施条例，校外教培行业仍存在政策不确定性。包括新东方在线(01797.HK)在内已上市的教培机构未来的发展方向预计将全面往素质教育和其他非学科类培训转型，而新东方在线的业务重心将重新回归到其大学培训业务，具体的转型过程和拓展方向充满不确定性。国泰君安认为，教培行业的估值预计将进一步下降。

　　▎公司评级

　　高盛大降新东方及新东方在线(1797.HK)目标价

　　高盛下调对新东方(9901.HK)H股评级由“买入”降至“中性”，将目标价由110港元大降至28港元；该行维持对新东方在线(1797.HK)“沽售”评级，大降目标价由10.5港元降至3.9港元。而该行亦下调好未来(TAL.US)评级由“买入”降至“中性”，将目标价由53美元大降至5.6美元。

　　中金：双减落地限制教培资本化，下调多只教育股评级至中性

　　中金发表报告表示，就“双减”意见落地，该行判断内地教培行业迎来截止目前的最强监管，决定下调对好未来(TAL.N)、新东方(EDU.N)、新东方在线(01797.HK) 评级均至中性并下调目标价，降新东方在线目标价57%至5.3港元、下调好未来目标价81%至5.4美元、降新东方美股目标价66%至3.1美元。

　　杰富瑞：下调好未来(TAL.N)目标至10美元

　　杰富瑞将好未来(TAL.N)目标价从100美元下调至10美元；将网易有道(DAO.N)目标价从45.7美元下调至13美元。将新东方(EDU.N)目标价从22美元下调至5.3美元。

（文章来源：东方财富研究中心）

文章来源：东方财富研究中心

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